文 | 金卫

9月15日，东方雨虹股价低开低走，盘中一度触及跌停。截止收盘，东方雨虹跌6%，股价报收45.2元，总市值为1141亿。

作为A股防水材料龙头股，东方雨虹堪有着“防水茅”之称，2018年10月登陆A股，上市首日市值仅为10.55亿，到今年初已突破1000亿元，相当于涨幅100倍。

今年6月1日，东方雨虹股价一度达到64.14元，总市值1616亿，当时机构纷纷发表看好报告，并预测2021年东方雨虹市值有望破2000亿元。

但近三个月来，东方雨虹股价持续走跌，到现在跌幅达30%，市值缩水475亿，距离机构的目标价还差900亿，防水茅是怎么了?

现金流大降

公开资料显示，东方雨虹成立于1995年，致力于新型建筑防水材料的研发、生产、销售和防水工程施工业务领域，目前已形成以主营防水业务为核心，民用建材、建筑涂料等多元业务为延伸的建筑建材系统服务商。

受益于城镇化的不断推进，东方雨虹营业收入年均复合增长率为34.2%，净利润年均复合增长率为42%。2020年东方雨虹实现归母净利润近34亿元，同比增长逾六成，漂亮的成长曲线，让东方雨虹成为资本市场的白马股。

今年4月1日，东方雨虹公布80亿元定增结果，最终确定发行对象为13家，其中高瓴资本通过旗下两家机构合计获配16亿元，摩根大通获配10亿元，睿远基金获配3亿元，其余机构均属于一线阵营。这成为东方雨虹的高光时刻。

当时募集资金的 发行价格为45.50元/股，如果按现在价格计算，东方雨虹的已跌破发行价，等于高瓴也套了。

当时，高瓴入主东方雨虹，市场普遍称这或将复制宁德时代一年翻倍的神话，但神话在防雨茅上却碎了。

高瓴为何看走眼?东方雨虹的半年报可见端倪。

东方雨虹2021年半年度报告显示，上半年公司实现营业收入142.29亿元，同比上涨62.01%；实现归属于上市公司股东的净利润15.37亿元，同比增长40.14%。不过，经营活动产生的现金流量净额减少34.9亿元，同比大降871.43%。

东方雨虹称，原材料价格大幅上涨导致当期采购支出增加；为应对及缓解未来原材料价格上涨对成本端造成的压力，公司根据未来生产经营需要对部分重要原材料采取了淡季采购和择机采购的策略进行战略性储备以期缓解未来成本上涨压力，导致报告期采购支出进一步增加。

今年上半年，东方雨虹的成本在大幅增长，其营业成本为97.3亿元，较上年同期增长84.11%；毛利率31.61%，较上年同期下降8.21%。

这背后与原材料关系较大。

今年9月1日，东方雨虹发布涨价通知函，宣布上调全线产品价格。东方雨虹表示，从2020年下半年开始，乳液、固化剂、树脂、沥青、改性剂等各类原材料价格持续大幅度上涨，相关的服务成本也不断增加，公司通过内部优化措施尽量消化成本上涨的压力。

这是自今年2月份以来，东方雨虹第三次发布涨价函，此前分别在2月底和5月中旬发布了2次涨价通知。

产业链议价能力下降

9月14日，东方雨虹披露的投资者交流会披露，今年原材料压力最大的是二季度，因为去年同期价格是最低点，三季度开始环比攀升；现在需求还没完全释放，但上游先行涨价了。

除了原料价格上涨，东方雨虹还受累于回款问题。

截至2020年底，东方雨虹的应收账款为61.01亿元，应收票据为15.50亿元；到了今年6月30日应收账款为98.22亿元，应收票据为15.88亿元。应收账款在不断增加，这意味着，东方雨虹在产业链上的议价能力还是不够强势。

东方雨虹中报显示，截至6月30日，睿远成长价值混合型基金减持东方雨虹102.72万股；中央汇金资产管理有限责任公司退出十大流通股东序列，这意味着其至少减持东方雨虹1965.17万股；交银施罗德旗下两只基金均退出十大流通股东。

从机构来看，2020年中报持有东方雨虹的机构数量为665家，到了2021年中报这个数字变为181家。

另外，今年8月20日晚间，国际指数编制公司富时罗素公布了旗舰指数结果公告显示，东方雨虹等4只股票被剔除出指数。

深交所官网显示，截至9月14日，东方雨虹的QFII/RQFII/深股通投资者持有该股总数已达6.8亿股，占东方雨虹公司总股本比例的26.9%，较前期已经有所下降，处于预警线边缘。

业绩承压、机构退出，外资也不买了，东方雨虹的股价自然承压。

在尺度的东方雨虹股东群，股民对东方雨虹的走势议论纷纷，有投资者称到了触底的时候，也有投资者对前景不容乐观，主要是东方雨虹的业绩增长尚没出现反弹，不过也有投资者认为，既然高瓴被套了，那就也不用担心，迟早会涨上去。

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