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沈南鹏到底有多少钱(想知道沛嘉涨多少)

发布者:刘原东
导读编者注想对沛嘉的估值心里有数,就要了解最为相似的启明医疗。启明在商业化上快沛嘉一步,并且同时得到腾讯早期投资人的看好,领先的启明医疗到底值多少钱,券商是如何估值启明医疗的?本文券商估值部分摘选自中金

编者注:想对沛嘉的估值心里有数,就要了解最为相似的启明医疗。启明在商业化上快沛嘉一步,并且同时得到腾讯早期投资人的看好,领先的启明医疗到底值多少钱,券商是如何估值启明医疗的?

本文券商估值部分摘选自中金、招商证券

编辑Oliver

近期诺诚健华、康方生物二只新股的上市点燃了医药打新的热潮,在沛嘉医疗还未上市之时,不少打新者已经暗暗猜测,沛嘉医疗首日至少会有30%的涨幅,投资者对沛嘉医疗的热烈期盼可见一斑。

想知道沛嘉医疗到底成色如何,可能先要从已经上市,并且已经给出年报的启明医疗-B来做推测。


想知道沛嘉涨多少?先了解沈南鹏、张磊持有的启明医疗

资料来源:华盛证券


一、 沈南鹏、张磊一同看上的启明医疗

经导管瓣膜治疗医疗器械,在中国市场中该领域仅有四家企业拥有临床试验,或拥有更后期阶段经导管主动脉瓣置换术(TAVR),沛嘉医疗便是其中一家。

想知道沛嘉涨多少?先了解沈南鹏、张磊持有的启明医疗

资料来源:招股书


与沛嘉医疗相比上市更早的就是启明医疗,启明医疗同样被众多投资大佬所看好,腾讯早期的投资人沈南鹏、张磊同时成为了启明医疗的股东。启明医疗也是在这个赛道里走的最快的企业,首日上市,启明医疗便上涨30.45%,市值达169亿港元。

二、营收高增、成本逐渐下降的启明医疗

营收高速增长

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资料来源:启明医疗年报


2017年,启明医疗营业收入为0.18亿元;2018年启明医疗营业收入达1.15亿元,同比增长538.88%;2019年,启明医疗一代 TAVR 产品 VenusA-Valve 于 2019 年实现收入 2.32 亿元,同比增长 104.0%,占收入比重约 99.5%;第二代二尖瓣主动脉导管系统TAV8 贡献收入 120 万元,占总收入比重 0.5%。启明医疗的收入高速增长。

成本管控良好

想知道沛嘉涨多少?先了解沈南鹏、张磊持有的启明医疗

资料来源:WIND


相对于飞速增长的营收,启明医疗的营业总支出控制较好,在营收翻倍的情况下,2019年启明医疗的营业总支出同比增长只有43.2%。并且启明医疗旗下 Keystone 开发的脑保护装置 TriGUARD3 已于 3 月 4 日获得欧盟批准上市。启明医疗陆续推进各项产品商业化进展,2020 年存在诸多看点。

三、券商如何看待启明医疗的估值?

中金十分看好启明医疗

想知道沛嘉涨多少?先了解沈南鹏、张磊持有的启明医疗

资料来源:中金


中金认为, 2019、2020、2021年,启明医疗能保持接近每年翻倍的营收增速,并且有望在2020年实现8千万人民币净利润,并且中金给出了目标价 60.06 港币,这个价格实际上对应 2021 年 60 倍 市盈率,2022 年 48 倍市盈率,中金十分看好启明医疗。

招商证券则更为谨慎

想知道沛嘉涨多少?先了解沈南鹏、张磊持有的启明医疗

资料来源:招商证券


招商证券则采用外国同行作为启明医疗的参考同行。如上表所示,美国的主要TAVR同行的平均加权估值为6倍的2021年预测市销率,而国内同行港股估值则为4倍。值得注意的是,大部分的国内同行都没有与启明类似的产品组合。在参与TAVR/TPVR的跨国公司中,Medtronic、 Abbott Labs和Boston Scientific具有跨多个医疗科技产品线的多元化产品组合,Edwards Lifescience则更专注于经导管心脏病治疗产品。因此,应用Edwards Lifesciences的估值作为参考点,并采用30%的折扣,以反映两者市场地位及经营规模的差别。

招商证券对启明医疗2024年预测销售使用6倍的前瞻市销率并折现回2019年末,股权价值估值为人民币98亿元。

招商、中金同样看好启明业绩增长

虽然对估值的看法不同,但是中金和招商一同给出了启明医疗未来每年两位数的增长。

四、沛嘉估值可参考启明

沛嘉医疗同样是心脏瓣膜赛道上国内四个玩家之一,在这个高速增长并处于相对初期的行业,这四个玩家未来都存在着大量的机会。关于即将上市的沛嘉医疗的估值,可以参照启明医疗来估算,目前启明的产品最为领先,并已经落地,所以沛嘉的估值在短期内可能很难高于启明医疗。关于未来远期的估值,可能要跟随企业的业绩和产品研发情况来判断。

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